目上次要有風電葉片、玻纖及锂膜三大營業。跟著2018年風電行業蘇醒，公司憑仗本技藝藝劣勢無望連結行業領先職位中央，葉片營業紅利威力無望改善；玻纖産能目前環球第三、中國第二，跟著公司産能擴張與本錢降落，玻纖營業“量價齊升”可期；公司還踴躍結構锂膜行業，2.4億平米産能無望于2018年一季度全數投産，爲公司帶來新的增加動力。初次籠蓋賜與“買入”評級，方針價31.86-35.40元。
咱們果斷風電行業正在2018年大要率蘇醒，2020年後“風火同價”帶來廣漠成漫空間。跟著風電葉片向著大型化、輕量化與高強度標的目的成幼，制制門檻提高，行業集中度提拔較著。葉片大型化動員單價進一步提拔，具備本錢劣勢的制制商毛利率仍具改善空間。中材科技作爲風電葉片行業龍頭，上遊並購泰山玻纖財産鏈協同，下遊與金風科技綁定慎密，同時踴躍開展“兩海計謀”，成幼動力強勁。“兩材歸並”無望動員公司與中複連衆的營業整合，看好公司將來市占率進一步提拔。
中材科技旗下泰山玻纖是目前環球三大、中國二大的玻纖制制企業。自並入中材科技後，泰山玻纖産能敏捷擴張，新減産能22萬噸，2018年公司無望新減産能6-8萬噸。公司還繼續投入高附加值玻纖産物，發展動力強勁。公司産能倏地開釋適逢外部情況優良，産銷量敏捷增加。玻纖下遊行業需求向好，發賣價錢無望進一步提拔。公司借助中材集團原資料資本劣勢，同時置換掉隊産能以低落産物單元本錢，毛利率存提拔空間，玻纖營業“量價齊升”可期。
下遊新能源汽車無望動員锂膜需求敏捷增加，華泰電新組估計2018-2020年锂膜需求量別離爲16/19/23億平米。2018年行業濕法表面産能估計爲37.5億平米，而按照良品率與隱真投産時間測算的濕法無效産能爲僅17.16億平米，或不達投産預期。正在思量到2018年求過于供的情況無望緩解，但供需缺口依然具有，锂膜價錢下調幅度或不達市場預期。公司定位高端濕法锂膜，出産工藝正在同業業中具本錢劣勢。公司産能開釋威力強，公司估計達産後可真隱6.49億元/年的支出，成爲公司新的支出來曆。
公司風電葉片營業無望受益于風電行業2018年蘇醒、玻纖營業“量價齊升”可期以及锂膜産能投放帶來業績增加新動力，咱們估計公司2017-2019年歸母髒利潤別離爲8.11/14.27/17.82億元，YoY+102%/76%/25%，EPS別離爲1.01/1.77/2.21元。按照可比公司估值與公司汗青估值，承認賜與公司2018年18-20xPE，對應正當價錢區間爲31.86~35.40元，初次籠蓋賜與“買入”評級。
危害提醒：風電價錢、新增裝機容量不達預期；玻纖下遊需求不達預期；公司锂膜投産不達預期、锂膜價錢下滑幅度超預期等。
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